魯大師上市:教主的第三把鐮刀?

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20 銀杏財經 ? 2019-10-10 14:15:10  來源:銀杏財經 E2720G1

本文轉載自微信公眾號:銀杏財經(ID:threemornings),作者:汪小樓

一年之前,360魯大師就已經向港交所遞交了上市申請,不過卻因為公司主營業務收入過度依賴360,首次IPO告吹。今年3月21日再次遞表,卻依然無功而返。

事不過三,魯大師三次赴港IPO終于在今年“雙十”得以夢圓。9月20日,360魯大師向港交所遞交了IPO招股書,期望以獨立公司的身份登陸資本市場。

截止北京時間10月9日,魯大師暗盤收漲52.22%,報4.11港元,相比IPO定價2.7港元,很可能成為一個投資熱度頗高的標的。

若加上回歸A股的三六零、去年年末赴紐約上市的360金融,魯大師成為奇虎360上市體系的第三塊拼圖,360完成了大陸、香港以及美國資本市場的三棲登陸。

魯大師不姓魯

10日開盤,魯大師股價一度觸及6.35元的高價,漲幅高達135.19%,在今年港股IPO當日收益率持續下滑的大背景下,取得如此成績著實不易。

其實,魯大師并不是360的親兒子,它的親生“父母”是川大高材生魯錦。

“創業小兄弟有一段時間有抱大腿和找干爹理論。但是發現孩子會長大的,干爹不會讓孩子長大,畢竟不是親兒子”。周鴻祎這句對創業者的忠告,其實可以送給魯錦。

不過教主絕非無情之人,沒有把魯大師當干兒子,而是把爹媽趕走,做了魯大師的養父母。

魯大師一直是一款檢查并嘗試修復硬件的應用,可以說是電腦小白最好的體驗官。不僅能辨別硬件真偽,還能給出相應的評測數據、優化清理系統、提升電腦運行速度。尤其是跑分掀起一股評測數據的社交潮流,讓魯大師的評測結果往往具備很強的說服力。

在外界看來,這是一個人氣頗高的裝機必備軟件,但在教主眼里,它不過是一片綠油油的韭菜田,2015年他曾說過“跑分有個錘子用”。

誠如所言,收割韭菜錘子肯定沒鐮刀好用。站得高,看得遠,經教主開光,魯大師搖身一變,具備了極強的商業變現能力。

自打加入360“免費軟件起飛計劃”以后,人們漸漸發現魯大師有了變化。

說是免費,聽起來難免讓人心生疑惑,一個公司如果不賺錢就無法生存,周鴻祎當然也沒那么傻。在當時國內盜版軟件風起云涌的時代,靠賣軟件賺錢并不容易,免費軟件才是大勢所趨,教主不過是順應時勢。

殺毒、獲取流量(俗稱打廣告)、推薦應用(俗稱捆綁軟件),成為360的三大法寶。

非嫡系的魯大師硬件檢測和系統優化功能,可以為360安全衛士帶來很好的補充。安全衛士就像醫生負責看病抓藥,魯大師就如同軟硬件的保健品,360瀏覽器更像是個前臺接待。

魯大師不姓魯,姓360。在養父的扶持下,360魯大師逐漸成長為中國最大的個人電腦、智能手機硬件以及系統評測及監控解決方案供應商。

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作為360旗下的子公司,魯大師如果能夠獨立上市,一方面可以為自身帶來更大的發展空間,另一方面又可以借助資本市場為東家發展助一臂之力。360對魯大師輸了那么多年血,靠著IPO撈回成本,順帶收割一番。

教主是個精明的商人,將360瀏覽器與魯大師綁定,相互導流,一箭雙雕。之前使用過魯大師的人應該都體驗過,下載魯大師之后,你會發現包括360瀏覽器在內的一系列捆綁軟件出現在電腦上。

捆綁安裝讓360安全衛士、360瀏覽器、360殺毒、魯大師形成了一套分工明確的安全產業鏈,有效實現了不同應用程序受眾的合流。韭菜怎么裝?當然是打捆。號稱“流氓軟件克星”的360,到頭來自己卻在干著流氓的事。

除了捆綁軟件,360的變現方式也讓其體驗下降。一方面360有禁止各類彈窗廣告的人性化功能,另一方面原來提醒你“您開機用時X秒”的彈窗也發生變化。

各類廣告彈窗彈出之際,當你關閉時,還不忘溫情滿滿地問你:一天不再顯示此廣告,還是永不顯示此廣告?中文真是博大精深,沒有這個廣告,還有別的廣告。

魯大師不僅成為360自身生態流量入口,也讓用戶成了一個個變現渠道。魯大師變了,在變現道路上更像擼羊毛的大師。

時至今日回看2010年360提出的“免費軟件起飛計劃”,人們才知道教主的是在打造一把鐮刀。這把鐮刀用免費來應對盜版風潮,也同時打開變現渠道。用廣告換取免費體驗,合情合理,但當用戶體驗越來越差,透明度越來越低,對致力于安全的360來說,怎么看都不像一件好事。

人民依舊會想念周鴻祎,新生的韭菜還在茁壯成長,只是這些年教主的鐮刀是否揮得太過頻繁?

出口轉內銷

在美退市之前,周鴻祎、齊向東、360首席工程師曹曙曾在2014年有過一筆減持,合計套現3.7億美元,割洋韭并不容易,360的市值創出新高之后,股價下挫,漸漸失去收割價值。

奇虎360在2015年年末回歸A股,據權威機構估算全現金私有化交易估值大約93億美元,按當時匯率6.22估算,折合人民幣578億元。一年之后借殼江南嘉捷成功,此后幾年市值一度達到4500億元。

這不僅讓參與私有化的中信國安、紅杉資本(中國)、泰康人壽、平安保險、陽光保險等一眾巨頭賺得盆滿缽滿,周鴻祎的身價也一度躍升為2018年IT富豪榜第六位。榜單中當季收益最高的便是教主本尊,達870.5億元。

2

拿著真金白銀完成私有化,帶著優質資產回國,讓大眾分享企業發展的紅利,教主的確是用心良苦。但他從未告訴你們,私有化的錢壓根兒就不是從自己兜里掏的。

據江南嘉捷2016年公布的《奇虎360 私有化銀團貸款合同》顯示,周鴻祎控股奇信志成向興業銀行、上海浦東發展銀行、招商銀行等6家銀行總計貸款30億美元等值人民幣(約201.3億元)借款期限7年。不為別的,這筆借貸就是用于完成360私有化。

按照借款期限規定,周鴻祎最晚也得在2023年連本帶息還上。200多億人民幣可不是小數目,教主兩袖清風如何還得起?

這根本不是問題。打開三六零的股本結構不難發現,奇信志成持股32.97億,占總股本48.74%;周鴻祎持有股8.21億,占總股本12.14%,2021年所有限售股就將松綁。按10月9日收盤價計算,41.18億股價值961.553億元。教主大可以質押、減持股份籌集資金。

或許無需質押,在A股這片希望的田野上,擔憂韭菜的收割方法完全是杞人憂天。

借殼三年以來,按持股比例奇信志成與周鴻祎光是靠分紅就拿到了約7.65億元。大不了學華寶股份,來一次“清倉式”分紅,反正三六零每股未分配利潤尚有1.7元,按持股總額算也能分個百把十億。

分紅款到賬,還可以定向、非定向增發,也可以配股向持股人要錢,不僅收割小散,順帶還能給持股機構來上一刀。

對于周鴻祎攜360回歸國內的原因,有人說是為了回來套利。周鴻祎接受媒體采訪時曾說:“360想要回歸A股并非是像網友想的那樣是為了炒股撈錢,而是出于國家安全考慮,其次是解決困擾360發展的身份問題。”

資本一旦扯上家國情懷,教主也立馬搖身一變,成了迎合時代需求的急先鋒。

中國企業在2014年開始頻繁退市原因各種各樣,安全軟件和相關產品在美國投資者眼中已褪去光環,“免費”、“互聯網安全公司”還是“安全互聯網公司”一類字眼已經很難得到境外資本市場追捧。

鐮刀的使用價值在于韭菜。2014年之后,風景這邊獨好,洋韭老了,國內的韭菜卻郁郁蔥蔥。在得不到國外投資者的理解和認可下,回歸國內上市是自然而然的選擇。

到底是不是為了回來撈錢,教主的心思豈是凡人所能妄自揣度,不過在退市又上市的過程中,教主實打實的賺了一大筆差價。借殼江南嘉捷,一共發行股份63.6億股,發行價格僅僅7.89元/股。換言之,花200億元私有化,轉內銷就賣了500億。

即便今年市值據高點已縮水六成,瘦死的駱駝比馬大,市值怎么跌也比回歸前多了三倍。

假設股民在2017年12月1日,在借殼開板后48.87買入三六零,不到兩年最多可以虧31.89元(不含手續費),最少也得虧19.33元。2017年,豬肉均價不過20元/斤上下,今年消費升級,均價也不過30元/斤,到頭來股價還沒肉價保值。

明年大量小非解禁,或許會讓360股價承壓,教主只需精心維護好市值,一切就不是問題。A股剛剛解禁并購、借殼,如果還能發起一筆并購,說不定360就能起飛,到時候一定比二師兄風光。

別忘了,360還有兩個上市體系,特別是360金融還戴著互金這頂價值連城的冠冕。

洋韭沒有國韭香

2015年,一邊是A股一路直下冰冷異常,另一邊卻是互金行業熱火朝天。

科技巨頭們搶奪支付入口,中小互聯網金融公司分不到肉吃,于是就瘋狂耗流量爭取弄一碗湯喝。不過,老賴們也如雨后春筍般竄出,行業的風控問題開始暴露。

周鴻祎敏銳地發現金融安全會是亂戰當中風險最小、獲利豐厚的路子。360金融幾乎含著金鑰匙出生,呱呱墜地的第一步便是匯聚集團內部的人力、資金以及技術資源,保證項目順利落地。

不過當360金融招股書問世之后,人們才得以窺見其神秘面紗下的真容,無非是從事資金借貸的中介業務,依托自身平臺,促成借款人與資金方達成借貸。360金融沒有京東、阿里的電商平臺,這種類似信用卡的消費金融產品勢必面臨更大風險。

使用京東白條與螞蟻花唄的用戶,可以在京東、淘寶、天貓上購買商品時用于支付,卻不能用來直接變現,從而讓“水”始終在自己的生態中流動,風險相對較小。

360金融提供平臺,讓資金方直接給個人放貸,從中獲取本金以及豐厚利潤。套用農夫山泉的廣告詞來描述最為貼切:我們不借錢,我們只是借條和借款的搬運工。

可別小看了搬運工,細細品讀報表就能發現雖是小生意,卻有大收益。

2018年全年360金融的收入為44.47億,歸母凈利潤為11.93億,分別同比增長464.24%、623.81%,銷售凈利率達26.83%;2019年上半年收入42.36億,歸母凈利潤為13.38億,分別同比增長168.46%、6230.99%,銷售凈利率達31.59%。這個增速,實屬瘋狂。

業績表明360金融不僅在消費金融產品中大割韭菜,同時如此面板足以讓股民“韭精中毒”。不過海外的機構投資者似乎并不買賬。今年6月28日,360金融五大股東合計減持1113萬股A類股,一共減持了6.8%的360金融股權。

到今年,行業雷聲不斷,可能經過15年以來持續四年的出清過程,互金行業會迎來新的發展機遇。

網上有一個段子很能說明互金行業的特點。有人問:“什么是金融企業最重要的核心資產?”人們異口同聲答:“人才!”提問者一臉不屑說:“有點自知之明好不好?明明是金融牌照”。

360集團擁有兩個金交所牌照:中關村不良資產交易中心股份有限公司和互聯網金融資產(西咸新區)交易中心有限公司。

有牌照也怕出“車禍”,好巧不巧,今年六月爆出一則新聞讓人頗為意外。據中國裁判文書網一則《衡陽縣市場監督管理局、廣州未來集市網絡技術有限公司其他行政裁定書》顯示,未來集市涉嫌傳銷,其資金被悉數凍結。

6月16日上線內測的未來集市APP,打著“自購省錢,分享賺錢,能輕松月入十萬”的旗號,官方微信公眾平臺還沒滿月就被騰訊捂死。根據企查查顯示,7月1日360金融曾對未來集市進行戰略投資,金額達數億元人民幣。

財經研習社曾發布一張未來集市老板吳召國在微信群互動時的聊天記錄,顯示該筆投資達到3億元。

360金融這筆投資,恐怕會打水漂。

教主知道,雞蛋不能放在一個籃子里,360金融也完全承受得起區區3億元的虧損。

可能是之前手機業務的敗北,讓教主在割菜這條路上變得更加心切。

周鴻祎從來就不是能一門心思專注于一個領域發展的人,傅盛做360 安全衛士的時候,他想做搜索,傅盛走了之后,他又開始做手機。難過的是,這次他依舊沒有成功。

今年9月,教主第一次低頭認輸,宣布退出手機業務。

七年之前,教主高調宣布進入智能手機行業。與法國電信設備商阿爾卡特推出了360特供機,或許沒人記得起來,但不少人會記得那款手機的代號:AK47。無論如何還是打不過MI2與小米手機1S,只得鎩羽而歸。

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小米加步槍是人民戰爭的利器,而AK47卻往往給人恐怖分子的感覺,這似乎與致力于安全領域的360在氣質上不符,革命年代,武器再好也敵不過民心所向。

教主絕不輕言放棄,旋即又與白色家電巨頭海爾合作“超級戰艦”,與名不見經傳的夏新合作推出“夏新大V”,然而這些手機最終都不為市場所接受,360特供機計劃統統以失敗告終。

其實360并非沒有手機基因,很大程度上那些與教主合作的廠家都各懷鬼胎。海爾是希望依仗白色家電的底子,參與手機市場競爭分得一杯羹。而夏新已經處在危機邊緣,急需要傍一棵大樹自救,在合作失敗后到2016年就資不抵債了。

前者是試探,后者是找救星,教主又不是做慈善的。

手機業務失利,周鴻祎與雷軍兩對兄弟走上了不同的道路。雷布斯每年都能推陳出新,回看教主,這些年除了私有化與IPO,似乎乏善可陳。

教主曾教育創業者:“就悄悄地進村,打槍的不要。”

而教主本人也在用自己的實際行動徹底貫徹這一指導思想:不打槍了,轉身就從腰間抽出了老牛(鐮刀)。

股市法則:老牛要鋒利,揮刀要快,等韭菜老了,非但不值錢,還吃著塞牙縫。

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